솔리다임 상장설, 내 하이닉스 주식 괜찮나

무슨 일이 벌어지고 있나

SK하이닉스의 미국 자회사 솔리다임이 나스닥 상장을 검토 중이라는 소식이 나오면서 주주들이 술렁였다. 솔리다임은 상장 전 투자유치, 이른바 프리IPO로 5조~10조원 규모를 끌어들이는 방안을 추진 중이고, 주관사로 모건스탠리와 골드만삭스가 거론된다.

먼저 짚을 것은 아직 확정이 아니라는 점이다. SK하이닉스는 공시를 통해 "다양한 옵션을 검토 중이나 결정된 바 없다"는 취지로 밝혔다. 즉 지금 나오는 이야기는 '가능성' 단계이지 '확정' 단계가 아니다. 이 구분이 개인 투자자에게는 특히 중요하다.

왜 '중복상장·희석' 논란이 붙었나

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솔리다임은 SK하이닉스가 인텔의 낸드·SSD 사업을 인수해 세운 회사다. 한동안 8조원대 적자를 냈지만 AI 데이터센터용 기업향 SSD 수요를 타고 분기 영업이익 1조원대를 넘겼고, 기업가치는 약 50조원으로 평가받는다. 그룹 안에서 알짜로 꼽히는 사업이다.

논란의 핵심은 여기다. 이 알짜 자회사를 따로 상장하면, 솔리다임의 성장 이익이 솔리다임 주주에게 나뉘어 가고 모회사인 SK하이닉스 주주가 그 과실을 온전히 누리지 못할 수 있다. 이른바 '쪼개기 상장' 또는 중복상장 우려다. 지배구조로 보면 최태원 회장에서 SK㈜, SK스퀘어, SK하이닉스, 그 아래 낸드 자회사를 거쳐 솔리다임까지 이어지는 다단계 구조가 된다. 한국기업거버넌스포럼은 엔비디아나 TSMC 같은 글로벌 반도체 기업 중 자회사를 이렇게 중복상장하는 사례를 찾기 어렵다고 지적했다.

기존 주주에게 실제로 어떤 의미인가

양쪽 논리가 팽팽하다는 점을 그대로 볼 필요가 있다.

회사와 일부 증권가는 재원 확보 쪽에 무게를 둔다. 미래에셋증권은 지분 매각으로 약 150억달러 규모의 미국 내 투자 여력이 생기고, SK하이닉스 기업가치에 미치는 영향은 제한적이라고 봤다. 신주를 발행하면 노후 설비 투자와 재무구조 개선에, 구주를 팔면 신사업 재원 마련에 쓸 수 있다는 설명이다.

반대편은 성장 과실의 분산을 우려한다. 지금 SK하이닉스를 사는 이유 중 하나가 AI 메모리·저장장치의 성장인데, 그 성장의 한 축인 솔리다임이 별도 상장으로 떨어져 나가면 모회사 주가에 반영되는 몫이 줄어든다는 논리다. 어느 쪽이 맞는지는 상장의 구체적 조건이 나와야 판단할 수 있고, 지금은 그 조건이 공개되지 않았다.

개인 투자자가 지금 확인할 체크포인트

확정 전 단계에서 감정적으로 사고팔기보다, 조건이 나올 때 아래를 확인하는 편이 실속 있다.

• 확정 여부와 일정: 회사의 공식 재공시 시점을 먼저 본다. 검토 단계 보도와 확정 공시는 무게가 다르다.
• 신주 대 구주 비중: 새로 발행하는 신주 위주면 성장 투자 성격, 기존 지분을 파는 구주 위주면 자금 회수 성격에 가깝다. 희석 정도가 갈린다.
• 조달 자금의 용도: 확보한 돈이 SK하이닉스의 본체 경쟁력에 재투자되는지, 아니면 그룹 다른 곳으로 흐르는지.
• 지배구조 개선 병행 여부: 중복상장 우려를 상쇄할 주주환원이나 구조 정리가 함께 제시되는지.

정리하면, 이번 사안에서 개인 투자자가 붙들 기준은 '상장한다더라'가 아니라 '어떤 조건으로 하느냐'다. 조건이 공개되기 전까지는 확정된 악재도, 확정된 호재도 아니다. 재공시 내용과 신주·구주 구조를 확인한 뒤 판단해도 늦지 않다.

출처

1. SK하이닉스, '솔리다임' 상장 포석…주주가치 희석 딜레마
2. 솔리다임 나스닥 상장 추진 검토에…SK하이닉스 주가에 악재?
3. SK hynix faces backlash over potential Solidigm Nasdaq listing