단일종목 2배 ETF, 상폐되면 내 돈은 어떻게 되나

'하루 2배'는 '오래 두면 2배'가 아니다

삼성전자나 SK하이닉스를 기초로 하루 수익률의 두 배를 따라가는 ETF, 이른바 '삼전닉스 2배' 상품이 올해 상장되면서 직장인 계좌에도 적잖이 담겼다. 이름만 보면 종목이 두 배 오르면 나도 두 배 번다는 뜻 같지만, 핵심 단어는 '하루'다. 이 상품은 하루치 등락의 두 배를 추종하고, 매일 기준이 새로 리셋된다.

그래서 기초 종목이 출발점으로 돌아와도 내 평가액은 그대로 돌아오지 않는다. 기초 주가가 20% 빠졌다가 25% 올라 제자리(100)로 복귀하는 상황을 보자.

단계	기초 종목	2배 ETF
시작	100	100
20% 하락 뒤	80	60
25% 상승 뒤	100	90

종목은 본전인데 2배 ETF는 10% 손실로 끝난다. 하락분을 두 배로 맞은 다음, 줄어든 금액을 기준으로 다시 두 배 올랐기 때문이다. 이렇게 오르내림이 반복될 때 수익률이 갉아먹히는 현상을 '음의 복리'라고 부른다. 수수료나 추적오차를 빼고 계산만 해도 이렇다.

변동성이 커질수록 원금이 더 빨리 녹는다

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음의 복리는 등락이 잦고 폭이 클수록 심해진다. 같은 ±20%가 하루씩 반복되면 1배는 100에서 96으로 4% 줄지만, 2배는 84까지 내려 16%가 사라진다. 손실이 추종 배율만큼 두 배가 아니라 그보다 크게 벌어진다.

문제는 단일종목 레버리지 자체가 시장 변동성을 키운다는 점이다. 장 막판 배율을 맞추려는 리밸런싱이 기초 종목의 출렁임을 더 크게 만든다는 지적이 나온다. 실제로 코스피 변동성지수(VKOSPI)는 이들 상품 상장 전 54선에서 올해 4월 말 93선까지 뛴 것으로 한국경제가 보도했다.

여기에 괴리율까지 겹친다. 시장가와 순자산가치가 벌어지면 기초 종목이 올라도 ETF 가격은 내릴 수 있다. 금융위원회 관계자도 원금이 꾸준히 줄 수 있어 단기 투자용으로만 제한적으로 써야 한다고 밝혔다. 장기 보유를 전제로 설계된 상품이 아니라는 뜻이다.

상장폐지되면 돈이 0이 되는 건 아니다

가장 많이 오해하는 대목이 여기다. ETF가 상장폐지된다고 투자금이 사라지지 않는다. 주식의 정리매매 같은 절차는 없고, 대신 그 시점의 순자산가치(NAV)로 정산된다.

순서는 이렇다. 운용사가 상장폐지를 결정하면 홈페이지에 공시하고 투자자에게 개별 통지한다. 매매거래 정지일 전까지는 유동성공급자(LP)가 제시하는 호가로 팔고 나올 수 있다. 끝까지 들고 있었다면 상장폐지일에 NAV에서 운용보수와 세금을 뺀 해지상환금을 돌려받는다.

관건은 그 NAV가 얼마냐다. 돌려받는 금액은 원금이 아니라 그 시점의 순자산가치 수준이다. 레버리지 상품은 음의 복리로 NAV가 이미 크게 줄어 있을 수 있어, 원금을 다 회수하지 못할 가능성이 그만큼 높다. 상장폐지 대상이 주로 규모가 작고 거래가 부진한 ETF라는 점도 기억해 둘 만하다. 거래대금이 적으면 팔고 싶을 때 원하는 가격에 못 파는 상황도 생긴다.

보유 중이라면 이 네 가지부터 점검하라

이미 담았다면 다음을 순서대로 확인하는 편이 낫다.

• 보유 기간: 며칠 단위로 보고 있는가. 매일 리셋되는 상품을 몇 달째 방치하고 있다면 구조와 맞지 않는다.
• 괴리율과 NAV: 지금 시장가가 순자산가치보다 비싼 값에 사는 것은 아닌지, 증권사 화면의 괴리율을 본다.
• 순자산 규모와 거래대금: 규모가 쪼그라들고 거래가 말랐다면 상장폐지·유동성 위험 신호다.
• 비중 상한: 전체 투자금에서 차지하는 비율에 선을 긋는다.

비중 상한을 정하는 기준은 단순하다. 변동성이 두 배라는 사실에서 거꾸로 잡으면 된다. 기초 종목이 하루 10% 흔들리면 내 평가액은 20% 흔들린다. 그 20% 손실을 하루 안에 감내할 수 있는 금액, 즉 없어져도 생활과 다른 투자 계획이 흔들리지 않는 '잃어도 되는 돈' 범위로 포지션을 제한하는 것이 현실적이다. 레버리지는 수익을 두 배로 키우는 도구이기 전에 변동성을 두 배로 키우는 도구다.

출처

1. 레버리지·인버스 ETF는 오래 보유하면 위험할까? (KB자산운용)
2. 단일종목 레버리지 ETF 변동성·당국 입장 보도 (한국경제)
3. ETF 상장폐지와 정산 안내 (삼성자산운용 ETF 가이드)