삼전·하이닉스 급락, 지금 담아도 될까

이번 낙폭의 방아쇠는 관세 검토와 외국인 매도

8월 28일 국내 증시에서 삼성전자는 2%, SK하이닉스는 1%대 하락했다. 트럼프 행정부가 노트북·게임 콘솔·데이터센터 서버처럼 반도체가 들어간 완제품까지 고강도 관세 대상에 넣는 '2차 반도체 관세'를 검토한다는 폴리티코 보도가 나온 직후였다. 지난 1월 25% 관세에 있던 데이터센터·연구개발·소비자가전 예외 조항이 더는 유지되지 않을 수 있다는 관측이 투자심리를 눌렀다.

방아쇠는 관세지만, 바탕에는 외국인의 매도 기조가 깔려 있다. 급락이 나올 때마다 외국인과 기관이 함께 물량을 던졌고, 그 자리를 개인이 받아내는 구도가 8월 내내 반복됐다. 두 종목 모두 글로벌 메모리 생산에서 큰 몫을 차지해, 반도체에 고율 관세가 붙으면 가장 직접적으로 노출된다는 점이 매도 명분이 됐다.

8월 내내 흔들렸지만, 실적이 무너진 건 아니다

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낙폭 자체는 이번이 처음도, 가장 크지도 않다. 8월 6일에는 외국인이 하루 2조9000억원어치를 팔면서 SK하이닉스가 10%, 삼성전자가 8% 빠졌다. 이후에도 반등과 급락을 오갔다.

중요한 건 이 흔들림이 개별 기업의 실적 훼손이 아니라 관세·금리 같은 대외 변수와 수급에서 비롯됐다는 점이다. 메모리 업황이나 두 회사의 이익 전망이 꺾여서 나온 하락과, 정책 리스크에 외국인이 비중을 줄여서 나온 하락은 성격이 다르다. 개별주를 들고 있다면 지금 빠지는 이유가 어느 쪽인지부터 구분해야 한다.

다음을 좌우할 세 가지 변수

첫째는 관세가 실제로 확정되느냐다. NH투자증권은 100% 관세 위협을 중간선거 지지층을 겨냥한 정치적 메시지로 보면서, 관세가 물가를 밀어올리면 선거에 오히려 부담이라고 지적한다. 관세 부과 권한을 둘러싼 미국 내 법적 다툼도 제동 요인이다.

둘째는 협상 카드다. 한미가 지난해 11월 발표한 조인트 팩트시트의 '주요국 대비 불리하지 않은 대우' 원칙, 그리고 삼성전자의 텍사스 370억 달러·SK하이닉스의 인디애나 38억7000만 달러 선투자는 예외를 요구할 협상 여지로 꼽힌다.

셋째는 금리다. 잭슨홀 회의에서 케빈 워시 연준 의장이 매파적으로 발언하며 9월 인상 가능성이 다시 부상했다. 금리가 오르면 성장주·반도체주에 대한 밸류에이션 부담이 커진다.

저가매수와 관망, 무엇으로 가를까

세 변수가 모두 안갯속인 지금은 확신보다 조건을 세우는 편이 낫다. 실적이 아니라 정책 리스크에 눌린 하락이라는 판단이 선다면, 관세가 검토 단계이고 협상 카드가 남아 있다는 점은 분할 매수의 근거가 될 수 있다. 반대로 외국인 매도와 금리 방향이 돌아서기 전이라면 반등도 제한적일 수 있어, 한 번에 크게 담기보다 관망이 안전하다.

스스로에게 물어볼 기준은 이 정도다. 관세가 완제품까지 확정·예외 폐지로 굳어졌는가, 외국인 순매도가 순매수로 돌아섰는가, 잭슨홀 이후 금리 경로가 인상 쪽으로 확정됐는가, 그리고 지금 하락이 실적 전망 하향을 동반하는가. 앞의 세 가지가 아직 '아니오'이고 마지막이 '아니오'라면 수급發 변동성일 가능성이 크고, 반대로 바뀌기 시작하면 이야기가 달라진다. 확정된 방향이 아니라 확인해야 할 조건이라는 점을 기억하는 게 핵심이다.

출처

1. [오늘의 삼전닉스] '2차 반도체 관세' 검토에 화들짝
2. 반도체 관세 공포 속, 세 가지 '변수'…삼성전자·SK하이닉스의 계산법
3. SK하이닉스 10%·삼성전자 8% 급락…외국인 2.9조 '팔자'
4. 워시 '매파 본색'에 9월 금리인상 55.7%…뉴욕증시 반락