금리 더 오를까, 채권 ETF 듀레이션부터 보라
한국은행이 7·8월 연속 인상 뒤 10월 기준금리를 연 3.00%로 동결했지만 추가 인상 여지가 열려 있어, 채권 ETF를 담은 투자자는 평가손 위험을 먼저 따져야 한다. 금리가 오르면 채권값은 눌리는데 그 폭을 정하는 것이 듀레이션이고, 만기가 길수록 변동이 커진다. 금리 전망과 자금 사용 시점에 맞춰 단기채·만기매칭형·장기채를 고르고, 적립식이면 분할 매수로 타이밍 위험을 줄이는 것이 판단 기준이다.
금리가 오르는 쪽이면, 들고 있는 채권은 눌린다
한국은행은 10월 22일 기준금리를 연 3.00%로 동결했다. 7월과 8월 두 차례 연속 올린 뒤의 숨 고르기였고, 신현송 총재는 "긴축 기조가 끝나지 않았다"며 추가 인상 여지를 열어뒀다. 방향 자체가 '내리는 쪽'이 아니라 '더 올릴지 말지'라는 점이 중요하다. 금리가 오르면 이미 발행된 채권의 값은 눌리고, 그 채권을 담은 ETF도 평가손이 날 수 있다. 문제는 '얼마나' 눌리느냐인데, 그 크기를 정하는 숫자가 듀레이션이다.
금리와 채권값은 왜 시소처럼 움직이나
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이유는 단순하다. 연 3% 이자를 주는 채권을 갖고 있는데 시장 금리가 4%로 오르면, 새로 나오는 채권이 더 많은 이자를 준다. 그러면 내 3% 채권은 그대로는 안 팔리고 값을 깎아야 팔린다. 반대로 금리가 내리면 기존의 높은 이자 채권이 귀해져 값이 오른다. 자산운용사들이 금리와 채권값을 시소에 빗대는 이유다.
듀레이션: 손익 크기를 정하는 숫자
듀레이션은 금리가 움직일 때 채권값이 얼마나 흔들리는지를 재는 민감도다. 어림셈으로, 듀레이션이 5년인 채권형 상품은 금리가 1%포인트 오르면 값이 약 5% 내리고, 1%포인트 내리면 약 5% 오른다. 듀레이션이 길수록 이 진폭이 커진다. 그리고 만기가 길수록 듀레이션도 길어지므로, 장기채는 금리가 한 번 움직일 때 크게 출렁인다.
막연한 얘기가 아니다. 2022년 채권시장이 급락했을 때 듀레이션이 긴 장기채 ETF가 특히 크게 빠졌다. 금리 상승기에 장기채를 담고 있으면 그 평가손을 고스란히 떠안는다는 뜻이다.
단기채냐 장기채냐, 목적이 다르다
그래서 선택은 금리 전망과 목적에 따라 갈린다. 단기채 ETF는 듀레이션이 짧아 값이 잘 안 흔들린다. 당장 쓸 대기자금을 잠깐 굴리는 파킹 용도에 맞다. 중장기채 ETF는 변동이 크지만, 금리가 떨어질 때 시세차익을 노리거나 주식 변동성을 상쇄하는 데 쓴다. 삼성자산운용 측도 금리 하락에 자신 있는 투자자에게 장기채가 맞지만 변동성이 큰 만큼 투자 성향을 살펴야 한다고 짚는다.
한 가지 더 구분할 게 있다. 일반 채권 ETF는 만기가 없어 채권을 계속 교체하며 듀레이션을 유지한다. 끝까지 들고 있어도 원금을 돌려주는 구조가 아니다. 반면 만기매칭형(존속기한형) ETF는 정해진 만기에 상장폐지되며 약정된 수익에 가깝게 회수하는 것을 목표로 한다. 다만 원금 보장도, 예금자보호 대상도 아니고 중간 가격은 여전히 출렁인다.
지금 국면의 체크리스트
금리 방향이 아직 '더 올릴지'로 열려 있는 지금은, 다음을 따져보고 고르면 된다.
- 금리가 더 오를 수 있다고 보면, 듀레이션이 짧은 단기채 쪽이 평가손 위험이 작다.
- 1~2년 뒤 쓸 돈이 정해져 있으면, 그 시점에 만기가 오는 만기매칭형이 중간 변동 부담을 줄여준다.
- 금리 하락에 베팅하고 변동을 감내할 수 있을 때만 장기채 비중을 늘린다.
- 적립식이라면 한 번에 몰아 사지 말고 나눠 산다. 금리 고점을 정확히 맞히긴 어려우니, 분할 매수로 평균 단가를 눌러두는 편이 안전하다.
사기 전에 상품 설명서에서 네 가지만 확인하자. 듀레이션(또는 평균 만기), 편입 채권의 신용등급, 총보수, 분배금 방식이다. 이름에 '채권'이 붙었다고 다 안전한 게 아니라, 듀레이션이 길면 주식 못지않게 흔들릴 수 있다.